三星电子公司 CEO 李在镕，图片经由 AI 处理
文丨海伦
裁剪丨徐青阳
韩国当地时期 5 月 6 日，三星电子股价早盘一度高涨 11%，公司市值突破 1 万亿好意思元。这意味着，它成为继台积电之后，亚洲第二家跨过这一门槛的公司。
平直推动股价暴涨的，是三星此前发布的第一季度财报。净利润同比增长 474%，半导体部门的利润更是飙升了 48 倍。商场对这一数字的反应很平直：资金链接涌入。
另一个长久成分也在相沿这轮高涨。东说念主工智能对芯片的需求握续飙升，而三星恰恰是各人最大的存储芯片制造商。两面加在沿途，让这只股票取得了握续的买盘。
但产业里面的竞争图景，则是另一趟事。
在 AI 芯片面前最短处的细分鸿沟——高带宽内存（HBM）商场，三星于 2025 年第二季度跌到了各人第三。它的份额只消 17%，远远逾期于 SK 海力士的 62% 和好意思光的 21%。
更让东说念主刺眼的是一组利润对比。SK 海力士这家只作念存储器的公司，在 2025 年营业利润上第一次衰退了三星。而三星旗下，还有手机、电视、家电、代工和露出器业务。
一边是商场份额下滑、利润被反超，另一边却是股价握续高涨。这两种看起来矛盾的信号，其的确说吞并件事：商场不是在奖励三星脚下的阐述，而是在为它翻盘的可能性订价。
一季度的利润暴增，733 亿好意思元成本支拨策划的公布，以及 HBM 份额从 17% 回升到 35%，这几个信号重复在沿途，让投资者启动计入一个预期：三星正在把时候主导权少许少许拿回归。
01 丢掉王座：一场被 AI 重塑的存储构兵
在已往几十年间，三星电子长久稳居各人存储芯片商场的龙头地位。但这种场地在 AI 期间遭遇了挑战。
传统存储芯片商场有其清亮的周期法令，企业间的竞争主要围绕产能范围和成本限定张开。东说念主工智能基础门径投资的激增破损了这一既有模式。以英伟达 GPU 为中枢的算力集群，对数据传输速率和带宽提议了更高要求。HBM 由此成为开释 AI 算力不行或缺的组件。麦格理分析师在一份敷陈中指出，存储芯片已是 AI 推理期间的短处瓶颈。
围绕 HBM 商场份额的竞争，将决定谁能从这轮 AI 投资周期中切走最大的一块蛋糕。SK 海力士在这场争夺中占据了先机。
SK 海力士的最初，缔造在两个先发要求之上：较早与英伟达在 HBM 鸿沟形成供应绑定，以及率先终了高带宽内存家具的量产供货。
凭借这两项上风，SK 海力士在 2025 年终明晰 47.2 万亿韩元的年度营业利润，衰退三星电子的 43.6 万亿韩元。这是一次符号性的利润反超，一家业务荟萃在存储器的公司，在盈利上盖过了领有手机、电视、家电、代工及露出器业务的三星。
半导体鸿沟大师尼古拉斯 · 穆加利（Nicholas Mugalli）对此驳倒说念，好意思光 CEO 曾公开默示，面前产能节略只可得意一半到三分之二的订单需求。这意味着 HBM 商场存在雄壮的供应缺口。在这种供需形态下，第二大供应商这个位置本人就具有计策价值。
换句话说，投资者看到三星天然逾期于 SK 海力士，但正在追逐，何况商场供不应求，是以他们快意押注三星能把差距少许少许减弱。三星股价里仍是包含了这个预期。
三星的 HBM 商场份额已从 2025 年第二季度 17% 的低点，复兴至当年第三季度的 35%。但追逐历程并未摈弃。
家具增长司理阿卡什 · 古普塔（Aakash Gupta）指出，SK 海力士已锁定英伟达下一代 Rubin 平台约三分之二的 HBM 订单，而三星仍在争取进入这一供应商序列。若 HBM4 无法匡助三星稳固与英伟达的长久供应相关，它减弱份额差距的时期窗口将权臣收窄。
02 从头站上 C 位：AI 内存供不应求，利润大涨
面对商场份额下滑，三星的回应很平直：一份超出预期的财报，和一份大范围成本开支策划。
在 2026 年第一季度，三星电子终了净利润 47.2 万亿韩元，约合 317 亿好意思元，同比增长 474%；营收攀升至 133.9 万亿韩元，增长 69%；营业利润 57.2 万亿韩元，增幅衰退八倍。三项中枢方案均创下公司历史新高，且权臣高于分析师此前的预测。
三星的利润大涨，主要靠半导体部门相沿。该部门单季孝敬了 53.7 万亿韩元的营业利润，占到公司总利润的九成还多。背后的中枢原因，等于存储芯片价钱握续高涨。
花旗分析师 Peter Lee 和 Jayden Oh 在敷陈中作出预测，2026 年各人 DRAM 平均售价将同比上升 171%，NAND 平均售价上升 127%。这一判断的依据是供应端的握续弥留与 AI 服务器需求的同步彭胀。
比历史功绩更值多礼贴的是三星对商场短期走向的判断。
三星存储业务履行副总裁金在俊（Jaejune Kim）在财报电话会上败露了两个信息：第一，2026 年，三星部分短处产能已被客户锁定；第二，HBM 家具全年收入瞻望增长两倍以上，其中最新量产的 HBM4 可能孝敬 HBM 总收入的一半以上。
三星此前已阐发，该公司是各人第一家终了 HBM4 大范围量产的企业，并策划于 2026 年下半年启动向英伟达托福最新的 AI 推理芯片 Groq 3。
三星在产能端的彭胀节律也在同步加速。
三星策划 2026 年在芯片产能和研发上进入衰退 110 万亿韩元，约合 733 亿好意思元，同比增长 22%。这个数字致使衰退了台积电本年约 500 亿好意思元的成本支拨预算。
麦格理分析师在磋议敷陈中指出了一个常被疏远的产能上风：将来三年内，三星是唯独概况按策划畅达投产新晶圆厂的半导体企业，P4 工场面前已可投产，P5 工场瞻望从 2028 年启动不时产能。在合座供给受限的商场环境中，这种物理彭胀本领组成了幽闲的护城河。
投资机构对三星的评估也在修正。摩根士丹利将主义股价从 21 万韩元上调至 24.8 万韩元，并指出三星市值迈向万亿好意思元由基本面驱动，而非单纯的商场形势。花旗给出的主义价为 28 万韩元，麦格理则设定在 34 万韩元，对应约 80% 的上行空间。
几家机构的判断有一个共同逻辑：内存商场正资历结构性变化，三星面前的产能部署与家具周期，正刚正于概况贯串这轮增量的位置上。
03 苹果"松口"，三星等来了代工窗口期
存储芯片是三星要复兴的主阵脚。芯片代工，则是它试图开辟的第二战场。在这个鸿沟，三星的敌手是各人代工商场的最初者台积电。
2026 年 5 月初，外媒爆出一则音信：苹果已与三星及英特尔进行了初步探讨，评估在好意思国境内使用这两家公司的工场分娩征战主处理器的可能性。知情东说念主士指出，磋议辩论仍处于早期阶段，未形成任何认真订单，苹果关于选拔台积电除外的代工时候有所费心，谈判最终可能不会鼓舞。
但这则音信本人已组成一个清亮的信号。已往十余年间，苹果将最中枢的系统级芯片扫数交由台积电独家代工。如今，这一单一供应模式正在被从头评估。
苹果首席履行官蒂姆 · 库克（Tim Cook）在财报电话会上公开谈及了供应端的制约成分。他默示，苹果面前边临主处理器的供给截止，尊龙中国官方网站这个问题在某种进度上遏制了业务增长。库克合计，找到实足的先进制程产能，是比存储芯片缺少更进犯的挑战，他瞻望供需走向均衡仍需数月时期。
关于三星的代工业务而言，这无疑是一剂"强心针"。
天然三星在代工商场的范围和时候本领方面仍逾期于台积电，位居各人第二位，但它正逐步鸠合客户信任。苹果已将此前由索尼独家供应的图像传感器订单部分升沉至三星，用于将来 iPhone 18 机型，该家具将选拔三层堆叠式传感器策画。
此外，特斯拉一份价值 165 亿好意思元的芯片采购左券也已进入锁定阶段，AMD 和字节逾越则被列入三星潜在代工调和伙伴的名册。这些调和均已落地或处于执行鼓舞历程中。
Jupiter Asset Management 投资司理萨姆 · 康拉德（Sam Conrad）在评估三星的诱导力时指出，即便投资者仍是错过了此前的股价涨幅，这家公司仍然具备矜恤价值。
他的判断基于一个基技艺实：内存商场面前处于供应不及的景况，三星自身瞻望 2027 年的供需相关将比 2026 年愈加弥留，这预示着 NAND 闪存和 DRAM 内存的价钱有链接上行的空间。
供应紧缺，对正在追逐的三星来说，反而是一种上风。商场缺货，客户就得找第二家供应商，三星刚好站在这个位置上。它从追逐者变成受益者，靠的等于这个缺口。
天然，三星濒临的风险相通阻拦疏远。在先进制程方面，2 纳米工艺的良率阐述仍是三星尚未扫数跨越的时候拦阻。
与此同期，成本传导的标的也值多礼贴。三星与 SK 海力士自 2026 年 1 月起，对供应苹果的存储芯片履行价钱上调。苹果若是将这部分新增成本转嫁到末端售价上，iPhone 18 的价钱就会出现彰着高涨。加价之后，蓦然者是否还快意买单，是一个未知数。一朝销量受到遏制，苹果向下流传导的压力又会反向作用于芯片采购量，订单范围可能随之收缩。
04 芯片之外的业务承压，电视业务被 TCL 迫临
当半导体部门孝敬了公司九成以上利润，三星其他业务的处境变得愈加杰出。
电视业务的变化最为权臣。三星近期对视觉露出部门进行了一次破损惯例的换取层退换，任命前各人营销办公室负责东说念主李元镇（Won Jin Lee）出任该业务诓骗。在三星电视业务的发展史上，这一安排并不常见。按照既有惯例，电视部门的负责东说念主频频从硬件开发岗亭里面种植，高层东说念主事变动也多荟萃在年底，而非年中进行。
这次退换背后，是来自中国竞争敌手的握续压力。究诘机构群智究诘的数据露出，三星 2026 年瞻望仍以 16.2% 的各人电视商场份额保握最初，但 TCL 的份额已达 14.4%。TCL 与索尼签署的合股左券将于 2027 年收效，届时其份额瞻望将达到 16.7%，存在反超三星的可能。恰是这种追逐态势，促使三星在东说念主事安排上作念出了破损惯例的取舍。
卡内基梅隆大学计策与时候磋议所止境驻磋议员特洛伊 · 斯坦加罗恩（Troy Stangarone）分析，这次任命指向三星电视业务的计策转向，即从硬件销售驱动转向平台化运营。他的判断是，三星无法在价钱上与中国企业平直竞争，而中国品牌在时候和质地端也在追逐，三星需要将重点转向集成服务，通过告白投放与数据分析获取售后收入，以保管竞争上风。
财务阐述佐证了东说念主事退换的进犯性。三星电视与家电部门去年共计录得约 2000 亿韩元的营业耗费。本年第一季度虽回升至 2000 亿韩元的营业利润，仍较去年同期下落约三分之一。同期，三星策划年内住手在中国商场的电视与家电销售，部分功绩欠佳的中国业务部门已启动裁人。
另一重压力来自里面办事相关。东说念主工智能振作带来的创记录利润，促使职工对利益分派提议更高要求。三星工领略告策划于 5 月下旬发起一场为期 18 天的歇工，中枢诉求是将年度营业利润的 15% 用于职工奖金，并取消目客岁薪 50% 的奖金分派上限。
握住层已隔断这一要求。首席财务官朴顺哲（Park Soon-cheol）在财报电话会上默示，即便歇工发生，公司也将通过挑升的反馈机制确保分娩不受干预，同期寻求与工领略过对话措置不对。工会方面称其会员范围衰退 7 万东说念主。
三星在韩邦原土的芯片工场自动化进度较高，去年歇工并未酿成本色性分娩中断。不外，劳资两边的不对握续存在，仍是产能幽闲性的一个隐患。
结语：一场横跨 50 年的豪赌
把时期倒回到五十多年前，三星还远不是今天这家横跨存储芯片、智高手机、电视和家电的各人科技巨头。
彼时的三星，半导体业务并不是一门被多量看好的营业，至少在三星里面，它一启动并莫得取得一致支握。时任董事长李健熙力主推动这件事，而第一个站出来反对的，则是他的父亲、三星首创东说念主李秉喆（Lee Byung-chul）。当时候，三星的主业照旧食物、纺织和物流，刚刚启动在国内分娩黑白电视机。
1974 年，尚未接任三星集团会长的李健熙，用个东说念主资金买下堕入财务逆境的韩国半导体公司（Korea/Hankook Semiconductor）50% 的股份。这笔投资其后改换了各人电子产业的形态。
到 1980 年，三星半导体部门被认真并入三星电子，最初为腕表制造芯片。
三星电子负责半导体磋议中心的履行副总裁郑恩升（Eun-seung Jung）回忆说，当年的判断缔造在一个信念上："将来将属于信息时候全国。"
他还补充了一个细节：三星在研发上一直舍得进入，这让分娩线在商场低迷时也能提前准备就绪。这意味着，竞争敌手耗费的时候，三星还能保管在盈亏线以上。
1992 年，三星成为各人第一家研发出 64 兆位 DRAM 芯片的企业，一举衰退了日本竞争敌手，尔后三十年，它王人是存储芯片鸿沟的头号玩家。
面前，这家公司同期在几条阵线上承压和布局。它在 HBM 商场追逐 SK 海力士，在代工鸿沟试图从台积电手中切下一块订单，在电视商场应答中国品牌的份额挤压，里面还要处理利润分派激发的劳资纠纷。
1 万亿好意思元这个数字，是商场对这套复杂故事给出的一个阶段性订价。接下来三星要回答的是，能否借助这一轮 AI 周期，链接相沿它进入下一阶段的增长。
特约编译金鹿对本文亦有孝敬尊龙凯时
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